Erklärt: Warum Moody’s Indiens Rating herabgestuft hat, was die Auswirkungen sein können

Der anhaltende Schwund des Wirtschaftswachstums, sich verschlechternde Staatsfinanzen und die schwache Umsetzung der Wirtschaftsreformen seit 2017 sind einige der Hauptgründe.

Die jüngste Herabstufung reduziert Indien auf das niedrigste Investment-Grade-Rating und bringt Moody’s – das historisch gesehen das optimistischste für Indien ist – in Übereinstimmung mit den beiden anderen großen Ratingagenturen der Welt – S&P und Fitch. (Datei)

Montags, Moody’s Investors Service (Moody’s) herabgestuft die langfristigen Emittentenratings der indischen Regierung in Fremdwährung und Lokalwährung von Baa2 auf Baa3. Der Ausblick blieb negativ.

Die jüngste Herabstufung reduziert Indien auf das niedrigste Investment-Grade-Rating und bringt Moody's – historisch das optimistischste für Indien – Ratings für das Land in Übereinstimmung mit den anderen beiden großen Rating-Agenturen der Welt – Standard & Poor's (S&P) und Fitch (siehe beigefügte Grafik zur kurzen Geschichte des indischen Staatsratings).

Was ist der Grund für diese Herabstufung?

Es gibt vier Hauptgründe, warum Moody's diese Entscheidung getroffen hat.

1. Schwache Umsetzung der Wirtschaftsreformen seit 2017

2. Relativ niedriges Wirtschaftswachstum über einen längeren Zeitraum

3. Eine deutliche Verschlechterung der Haushaltslage der Regierungen (Zentrale und Länder)

4. Und der steigende Stress im indischen Finanzsektor

Im November letzten Jahres änderte Moody’s den Ausblick für Indiens Baa2-Rating von stabil auf negativ, gerade weil diese Risiken anstiegen.

Da viele der Befürchtungen, die es im November 2019 hatte, durchgekommen sind, hat Moody’s das Rating von Baa2 auf Baa3 herabgestuft, wobei der negative Ausblick beibehalten wurde.

In seiner offiziellen Erklärung sagte Moody's: Die Entscheidung, Indiens Ratings herabzustufen, spiegelt die Ansicht von Moody's wider, dass die politischen Institutionen des Landes herausgefordert werden, Richtlinien zu erlassen und umzusetzen, die die Risiken einer anhaltenden Phase relativ geringen Wachstums und einer deutlichen weiteren Verschlechterung der allgemeinen Haushaltslage der Regierung und Stress im Finanzsektor.

Was bedeutet negative Aussichten?

Der negative Ausblick spiegelt die vorherrschenden, sich gegenseitig verstärkenden Abwärtsrisiken durch tiefere Belastungen der Wirtschaft und des Finanzsystems wider, die zu einer stärkeren und länger anhaltenden Erosion der Finanzkraft führen könnten, als es Moody’s derzeit prognostiziert.

Moody’s hat insbesondere auf anhaltende strukturelle Herausforderungen für das schnelle Wirtschaftswachstum hingewiesen, wie etwa eine schwache Infrastruktur, starre Arbeits-, Grundstücks- und Produktmärkte sowie steigende Risiken für den Finanzsektor.

Mit anderen Worten, ein negativer Wert bedeutet, dass Indien weiter herabgestuft werden könnte.

Ist die Herabstufung wegen der Auswirkungen von Covid-19?

Nein. Moody’s war kategorisch, dass diese Herabstufung zwar im Zusammenhang mit der Coronavirus-Pandemie erfolgt, aber nicht durch die Auswirkungen der Pandemie getrieben wurde.

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Laut Moody’s verstärkt die Pandemie Schwachstellen in Indiens Kreditprofil, die vor dem Schock vorhanden waren und sich aufgebaut haben und die im vergangenen Jahr die Zuweisung eines negativen Ausblicks motiviert haben.

Warum kam es dann zu der Herabstufung?

Vor mehr als zwei Jahren, im November 2017, hatte Moody’s Indiens Rating auf Baa2 mit stabilem Ausblick angehoben. Damals erwartete sie, dass die wirksame Umsetzung wichtiger Reformen das Kreditprofil des Staates durch eine allmähliche, aber anhaltende Verbesserung der wirtschaftlichen, institutionellen und fiskalischen Stärke stärken würde.

Aber diese Hoffnungen wurden enttäuscht. Seit dieser Aufwertung im Jahr 2017 war die Umsetzung der Reformen relativ schwach und führte nicht zu wesentlichen Kreditverbesserungen, was laut Moody’s auf eine begrenzte Wirksamkeit der Politik hindeutet.

Die geringe Wirksamkeit der Politik und der daraus resultierende Verlust an Wachstumsdynamik zeigen sich in der starken Verlangsamung der indischen BIP-Wachstumsraten. Die vorläufigen Schätzungen für 2019-20 wurden auf 4,2 % festgelegt – das niedrigste jährliche Wachstum seit einem Jahrzehnt – und selbst diese Schätzungen werden wahrscheinlich weiter nach unten korrigiert.

Das schwache Wachstum wurde durch die sich verschlechternden Staatsfinanzen (sowohl des Zentrums als auch der Bundesstaaten) verschlimmert.

Jedes Jahr hat die Zentralregierung ihr Ziel für das Haushaltsdefizit (im Wesentlichen die Gesamtkreditaufnahme vom Markt) nicht erreicht. Dies hat zu einem stetigen Anstieg der gesamten Staatsverschuldung geführt.

Die gesamte Staatsverschuldung (gemessen als Prozentsatz des BIP) ist nichts anderes als die Schulden bis zum letzten Jahr und das Haushaltsdefizit des laufenden Jahres.

Laut Moody’s war die Schuldenlast des indischen Staates (zusammengenommen Zentral- und Landesregierungen) bereits vor dem Ausbruch des Coronavirus mit geschätzten 72 % des BIP im Geschäftsjahr 2019 um 30 Prozentpunkte höher als der Baa-Median.

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Mit anderen Worten, die Staatsverschuldung war bereits recht hoch.

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Es wird erwartet, dass diese bereits hohe Zahl bis 2020 auf 84 % des BIP ansteigen wird – weil die Regierungen gezwungen sind, noch mehr Kredite aufzunehmen, vor allem weil ihre Einnahmen wahrscheinlich versiegen, wenn die Wirtschaft schrumpft.

Welche Auswirkungen hat diese Herabstufung?

Wie oben erläutert, basieren die Ratings auf der allgemeinen Gesundheit der Wirtschaft und der Lage der Staatsfinanzen. Eine Herabstufung des Ratings bedeutet, dass Anleihen der indischen Regierungen jetzt riskanter sind als zuvor, da ein schwächeres Wirtschaftswachstum und eine sich verschlechternde Finanzlage die Rückzahlungsfähigkeit einer Regierung untergraben.

Ein geringeres Risiko ist besser, weil es Regierungen und Unternehmen dieses Landes ermöglicht, Schulden zu einem niedrigeren Zinssatz aufzunehmen.

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Wenn Indiens Staatsrating herabgestuft wird, wird es für die indische Regierung und alle indischen Unternehmen teurer, Mittel zu beschaffen, da die Welt solche Schulden jetzt als riskanter ansieht.

Wie sieht Moody’s Ausblick auf Wirtschaftswachstum, Arbeitsplätze und Pro-Kopf-Einkommen aus?

Moody’s erwartet, dass das reale BIP Indiens im laufenden Geschäftsjahr um 4,0 % schrumpfen wird. Danach erwartet sie eine starke Erholung in den Jahren 2021-22. Längerfristig dürften die Wachstumsraten jedoch aufgrund der anhaltend schwachen Investitionen des Privatsektors, der schleppenden Schaffung von Arbeitsplätzen und eines beeinträchtigten Finanzsystems wesentlich niedriger ausfallen als in der Vergangenheit.

Darin heißt es, dass eine längere Phase langsameren Wachstums das Tempo der Verbesserung des Lebensstandards dämpfen kann…

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