Erklärt: Indiens Wirtschaft im Jahr 2020, worauf Sie sich im Jahr 2021 freuen können

Indiens Wirtschaft im Jahr 2020: Am Ende von Annus Horribilis 2020 gibt es Positives in der Wirtschaft: Anzeichen einer Erholung des BIP und lebhafte Aktienmärkte. Doch die Nachfrage ist schwach, die Einnahmen sind rückläufig und die Beschäftigungslage düster. Alle Augen sind auf das Budget gerichtet – und auf die Impfstoffe

Arbeiter kehren während der aufgrund von Covid-19 verhängten Sperrung in Neu-Delhi in ihre Heimatstaaten zurück. (Express-Foto: Praveen Khanna)

In etwas mehr als einem Monat wird Finanzministerin Nirmala Sitharaman den von ihr angekündigten Haushalt wie nie zuvor präsentieren. Da ein Jahr wie nie zuvor zu Ende geht, gibt es Fragen zum weiteren Weg – einschließlich der Frage, ob der Haushalt oder jegliche politische Intervention der Regierung in den kommenden Monaten die enttäuschenden fiskalischen Anreizmaßnahmen als Reaktion auf die durch die Pandemie verursachte Situation ausgleichen können . Und ob andere Gegenwinde die Erholung des Wirtschaftswachstums möglicherweise einschränken könnten.

Auch wenn die Industrieproduktion im Zuge der Wiedereröffnung der Wirtschaft anzog, gestützt durch einen Nachholbedarf und einen Anstieg der Festivalausgaben, bleibt die Verbraucherstimmung schwach. Die Beschäftigungsaussichten sind lauwarm und die Haushaltseinkommen sind weiterhin suboptimal. Stimulierende Investitionsströme aus den USA und Europa haben die Risikobereitschaft zurückgebracht und eine Flut von sicheren Anlagen in die Aktienmärkte und Schwellenländer getrieben. Indien ist ein Nettogewinner – tatsächlich würde, wenn der Optimismus der Finanzmärkte mit den Strapazen der Realwirtschaft verbunden würde, eine strukturelle Trennung von epischen Ausmaßen entstehen – das Äquivalent eines Arnold Schwarzenegger Torsos auf Woody Allen Beinen von Natur aus wackelig und stürzt wahrscheinlich ab.

Express-Illustration: Suvajit Dey

DER RÜCKENWIND

* Zuerst die positiven Aspekte: Die Veröffentlichung der BIP-Daten des NSO für das Quartal mit Ende Oktober 2020 brachte ein überraschendes Ergebnis – der Abschwung im zweiten Quartal erwies sich als flacher und das Tempo der Erholung übertraf die meisten Vorhersagen und deckte sich weitgehend mit Hochfrequenzindikatoren, die darauf hindeuteten eine Belebung der wirtschaftlichen Dynamik. Auch ein Update des Konjunkturindex der RBI prognostizierte, dass das reale BIP-Wachstum im dritten Quartal in den positiven Bereich ausbrechen sollte, wenn auch nur auf magere 0,1 Prozent.

* Eine Aufteilung nach Sektoren zeigt, dass Auto- und Investitionsgüter, die von der Sperrung hart getroffen wurden, eine Trendwende bei den Termingewinnen erleben könnten. Healthcare-, IT- und FMCG-Unternehmen blicken auf bessere Gewinnaussichten. Digitale Technologien gelten als Lichtblick.

* Trotz der Herausforderung durch eine neue Infektionswelle könnten der Ausgang der US-Präsidentschaftswahlen und positive Nachrichten zu Impfstoffen die Aussichten der Weltwirtschaft nachhaltig beeinflussen. Ein positives Ergebnis der Brexit-Verhandlungen ist ein Plus.

* Die Aktienmärkte, die bis Anfang November zwischen Rallyes und Ausverkäufen schwankten, sind seitdem über frühere Höchststände gestiegen. Nach Angaben des Institute of International Finance beliefen sich die Portfolioflüsse in Schwellenländer oder aufstrebende Volkswirtschaften, einschließlich Indien, im November auf 76,5 Milliarden US-Dollar, fast zu gleichen Teilen verteilt auf Eigenkapital und Schulden (39,8 Milliarden US-Dollar bzw. 36,7 Milliarden US-Dollar). Das vierte Quartal 2020 wird voraussichtlich das stärkste Quartal für Zuflüsse aus Schwellenländern seit dem ersten Quartal 2013 – seit kurz vor dem Taper-Wutanfall. Die indischen Märkte sind ein großer Nutznießer – im Jahresverlauf bis zum 20. Dezember 2020 sind der S&P BSE Sensex und Nifty50 um über 13 Prozent bzw. 12 Prozent gestiegen.

* Vor allem Indien beugt die Covid-Kurve: Seit Mitte September sind die Infektionen, abgesehen von lokalisierten Überspannungen, jede Woche schräg nach unten gegangen, und die Erholungsrate liegt bei fast 95 Prozent. Mindestens ein paar Impfstoffkandidaten haben nicht nur den Teststatus, sondern auch die Eignung für den Einsatz in Indien erreicht, weitere sind in Vorbereitung.

DIE ROTEN FLAGGEN

* Die Nachfragebedingungen bleiben schwach, was durch den Rückgang der Exporte und Importe belegt wird, die laut NCAER die Lage der Auslands- und Binnennachfrage widerspiegeln. Die Verbraucherumfrage der RBI vom November zeigte, dass die Verbraucherstimmung in diesem Monat zwar höher war als im Juli und September 2020, das Vertrauen im November jedoch niedriger war als im gleichen Zeitraum des Vorjahres.

* Sowohl auf der Nachfrage- als auch auf der Angebotsseite ist eine drohende politische Schwäche erkennbar. Auf der BIP-bezogenen Nachfrageseite zeigen die neuesten Daten einen Rückgang der Konsumausgaben des Staates um 22 Prozent im zweiten Quartal, während auf der BWS (Bruttowertschöpfung) Outputseite die öffentliche Verwaltung, der Verteidigungs- und der sonstige Dienstleistungssektor – ein Proxy für die Staatsausgaben – sank im zweiten Quartal um 12 Prozent nach einem Rückgang um 10 Prozent im ersten Quartal. Der Trend weist auf die Zurückhaltung der Zentral- und Landesregierungen hin, die Staatsausgaben anzukurbeln, um den Rückgang der Investitionsnachfrage auszugleichen.

* Indiens Wachstum hatte sich seit Beginn des vierten Quartals 2018-19 abgeschwächt. Die Zurückhaltung oder Unfähigkeit der Regierung, die schwere Arbeit zu leisten, ist besorgniserregend, sowohl als Stimmungsaufheller als auch als Auslöser für die breitere Investitionsoffensive. Dies wäre weiterhin eine Herausforderung, da die Bruttosteuereinnahmen des Zentrums im Zeitraum 2020-21 voraussichtlich um mehr als 10 Prozent sinken werden, zusätzlich zu den 3,4 Prozent im Jahr 2019-20. Die nichtsteuerlichen Einnahmen scheinen düster zu sein. Es ist unwahrscheinlich, dass Staaten, die mit höheren Gesundheitsausgaben belastet und mit dem Zentrum über GST-Auszahlungen in Streit geraten sind, den Investitionszyklus wieder aufnehmen. Wenn die Nachfragebedingungen nicht wiederbelebt werden können, wird vom Privatsektor nicht erwartet, dass sie Investitionen oder Einstellungen wieder aufnimmt, was die Nachfragebedingungen weiter verschlechtern würde. Ohne einen ausgleichenden Schub könnte das Problem zyklisch werden.

* Da die Regierung weitgehend darauf verzichtete, Unternehmen erhebliche Einkommensbeihilfen zu gewähren, gingen Arbeitsplätze verloren, da die KKMU-Einnahmen einbrachen. Das dritte Quartal des Geschäftsjahres 2020-21 wird mit 395 Millionen Beschäftigten enden, was laut CMIE-Daten 2,5 Prozent weniger als die 405 Millionen im Dezember 2019-Quartal wären. Da etwa 45 Prozent der Fertigung in KKMU-Einheiten stattfindet, ist dieser Sektor der Schlüssel zur Wiederbelebung der Fertigung. Aber nur diejenigen KKMU, die nach dem Factories Act von 1948 registriert sind, werden tatsächlich vom Index der Industrieproduktion erfasst, während fast die Hälfte nicht registrierte Produktionseinheiten sind. Bei den BIP-Daten ist die Methode, die NSO verwendet, um den IIP als Proxy zur Schätzung des Werts dieser fehlenden Komponente zu verwenden, in einer Situation wie der Sperrung, die die kleineren Unternehmen besonders hart trifft, weitaus verzerrender. Das echte Bild kommt erst mit Verzögerung.

* Kontaktdienstleistungssektoren wie Hotels, Restaurants, Fluggesellschaften, Salons, die vor der Pandemie außergewöhnlich gut liefen, gehören zu den am schlimmsten betroffenen Sektoren und werden weiter kämpfen, bis die Angst vor dem Virus anhält.

* Die CMIE-Jobdaten weisen auf besorgniserregende Trends hin. Als die Beschränkungen aufgehoben wurden, verließen viele, die keine Arbeit fanden, die Erwerbstätigkeit. Wenn mehr Menschen einen Job finden, sollten in der Regel mehr Menschen auf die Suche kommen. Aber seit September scheint das Gegenteil eingetreten zu sein. Außerdem zeigen CMIE-Umfragen bis August, dass die größten Beschäftigungsverluste bei hochwertigen Arbeitsplätzen – der unselbständigen Beschäftigung – zu verzeichnen sind. Frauen sind stärker betroffen.

* Inflation war ein Schreckgespenst für politische Entscheidungsträger in Indien. Die RBI hat in ihrem monatlichen Bulletin vom Dezember die Risiken einer anhaltend hohen Inflation hervorgehoben: … Die Bemühungen müssen verdoppelt werden, um den „Wurm im Apfel“ – Inflation – zu vertreiben, bevor sie die Wachstumsimpulse schwächt, die Wurzeln schlagen. Laut Nomura ist es unwahrscheinlich, dass die Einzelhandelsinflation so weit zurückgeht, dass die RBI die Zinsen im gesamten Jahr 2021 senken kann .

VORAUSSCHAUEN

* Sitharaman hat gesagt, dass Investitionen in Forschung und Entwicklung in Medizin, Biotechnologie und Pharmazeutika das Gebot der Stunde sind. North Block scheint einen Infrastrukturschub vorzubereiten, unterstützt durch einen Teil des Pulvers, das trocken gehalten wurde. Als Vorlage für einen Produktionsschub wird ein produktionsgebundenes Anreizsystem zur Förderung der Eigenständigkeit in Rechnung gestellt. Aber es gibt Hürden. Die Industrie beobachtet die Lösungsbemühungen in Wistrons iPhone-Fertigungsstätte in Karnataka, wo zu einer Zeit, als der begrenzte Erfolg im Smartphone-Montagesektor versucht wurde, sich in der Pharma- und Automobilindustrie zu wiederholen, Gewalt ausbrach – und als es bei Toyota Kirloskar anhaltende Arbeitsunruhen gab Motors-Werk außerhalb von Bengaluru.

* Investoren beobachten auch die Reaktionen der Regierung auf die rechtlichen Rückschläge in den Fällen der rückwirkenden Besteuerung von Cairn und Vodafone. Indien hat sich entschieden, das Vodafone-Urteil anzufechten, und auch im Fall Cairn wird eine Anfechtung erwartet.

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* Es gibt Sorgen um den Finanzsektor. Seit April, mit dem Inkrafttreten der Moratorien, wird die Anerkennung von Zahlungsausfällen auf den Weg gebracht. Für den Sektor ist das ein Doppelschlag – Kredite sind schlecht geworden, auch wenn sie nicht als NPAs anerkannt werden, aber der Kreditgeber erhält keine Zinsen in Fällen, in denen Unternehmen zusammengebrochen sind. Wenn EMIs aufhören, werden die Zinserträge der Banken beeinträchtigt und ihre Nettozinsspanne sinkt. Die Rentabilität des Finanzsektors gerät unter Druck, und ohne massive Rekapitalisierung könnte der Sektor die Wirtschaft in Zukunft belasten.

* Laut IWF wird die Wirtschaft im laufenden Fiskaljahr voraussichtlich um 10,3 Prozent schrumpfen und dann 2021-22 um 8,8 Prozent wachsen. Während jedoch eine Erholung des realen BIP erwartet wird, kann es fast zwei Jahre dauern, bis es wieder das Niveau vor der Pandemie erreicht. Nach Schätzungen des Head of Emerging Markets bei JP Morgan, Jahangir Aziz, könnte die Wirtschaft am Ende des Geschäftsjahres 2021-22 um 10 Prozent unter dem Wachstumspfad vor der Pandemie liegen.

* Es gibt eine grundlegendere Frage in Bezug auf den Zeitpunkt eines fiskalischen Stimulus. 2020-21 war das Jahr der Pandemie, und wenn Indien aufgrund eines Anreizes ein großes Haushaltsdefizit erzielt hätte, wäre es mit jeder anderen großen Volkswirtschaft vergleichbar gewesen – und Ratingagenturen hätten Indien nicht hinsichtlich der Höhe der Ausgaben herabgestuft . Laut Pronab Sen, dem ehemaligen Chefstatistiker von Indien, würde jede Rückbelastung von Konjunkturausgaben, die sich in das folgende Jahr oder darüber hinaus erstreckt, das Risiko bergen, dass Indien als Ausreißer angesehen wird.

Alle Augen sind vorerst auf das Budget gerichtet.

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