Express Wirtschaftsgeschichte – 3: Wie die „drakonische“ FERA-Klausel eine Flut von Privatanlegern auslöste

Der Foreign Exchange Regulation Act (FERA) von 1973 ereignete sich vor dem Hintergrund eines starken Inflationsdrucks und unsicherer Exportaussichten.

Der Foreign Exchange Regulation Act (FERA) von 1973 entstand vor dem Hintergrund eines starken Inflationsdrucks und unsicherer Exportaussichten, nachdem er in früheren Jahren einen Rohstoffboom erlebt hatte.

Vor über vier Jahrzehnten, kurz nach dem ersten großen Ölschock von 1973, der in den folgenden Jahren zu einem enormen Druck auf die Zahlungsbilanzfront (BoP) und einer riesigen Importrechnung für Erdöl, Getreide und Düngemittel führte, die von Indira Gandhi geführte Regierung beschloss, ein Gesetz zu erlassen, das in erster Linie Devisen regulieren oder erhalten soll.

Der Foreign Exchange Regulation Act (FERA) von 1973 entstand vor dem Hintergrund eines starken Inflationsdrucks und unsicherer Exportaussichten, nachdem er in früheren Jahren einen Rohstoffboom erlebt hatte – und, wie die Regierung in diesen Jahren einräumte, eine negative Wendung der BoP Vorderseite.

Was jedoch nur wenige erkannten, war, dass es eine Situation war, die sich aus einigen Bestimmungen dieses drakonischen Gesetzes ergab, die zu einer der ersten großen Fluten an den Aktienmärkten führte. Diese Bestimmung – Klausel 29 der FERA – verpflichtete ausländische Unternehmen, die in Indien tätig sind und eine Muttergesellschaft von über 40 % haben, ihre Beteiligungen zu verwässern.

Im Parlament wurden Fragen aufgeworfen, warum ein Unternehmen wie Colgate mit einem Kapital von nur etwa 1,5 lakh Rupien hundertmal mehr Dividenden zurückführen oder überweisen könnte als sein Kapital. Auch Coca-Cola, die nur als Zweigniederlassung im Land operierte, wurde ebenso ins Visier genommen wie etwa 900 andere multinationale Unternehmen. Die politische Erkenntnis, dass hier Abhilfe geschaffen werden muss, aber auch Fragen des Monopolaufbaus zwangen zu einer Gesetzesänderung.

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Den ausländischen Firmen wurde zunächst eine Frist von sechs Monaten gesetzt, nachdem die RBI in Absprache mit der Wirtschaftsabteilung des Finanzministeriums Richtlinien oder Regeln erarbeitet hatte.

Das waren die Tage des Controllers of Capital Issues, dessen Zustimmung für den Verkauf und die Preisfestsetzung jeder Aktie erforderlich war. Im alten RBI-Gebäude in der Mint Street stapelte sich eine volle Etage mit Bewerbungen dieser FERA-Firmen, wie sie später genannt wurden. Ein FERA-Ausschuss, dem der Controller of Capital Issues AV Ganesan – der später Handelssekretär und eine Schlüsselfigur bei den Verhandlungen über das Allgemeine Zoll- und Handelsabkommen (GATT) für Indien wurde – und hochrangige RBI und andere Beamte angehörten, bearbeitete und genehmigte Anträge.

Einer der ersten Fälle, der entschieden wurde, war Colgate, wobei das Gremium sagte, dass das Unternehmen seinen Anteil von 100 % auf 40 % verwässern muss. Ausnahmen waren Banken und Fluggesellschaften.

Coke und IBM lehnten ab. Dies war eine Zeit, in der der Aktienmarkt deprimiert war, insbesondere angesichts der von der Regierung auferlegten Beschränkungen der Dividenden im Jahr 1974, des harten Durchgreifens gegen Schmuggler und der enormen wirtschaftlichen Herausforderungen von 1973-74 und 1974-75, als Indien beim IWF Kredite aufnehmen musste. auch unter einer besonderen Ausnahmeregelung für Öl. MNCs erhielten dann zwei Jahre Zeit, um die Anforderungen zu erfüllen, und 1975-76 und danach änderte sich das Gesicht des Kapitalmarkts.

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Die Emission oder das Angebot, die die Wahrnehmung der Anleger veränderten, war Colgate. Der Preis war niedrig – entschieden vom Controller of Capital Issues – und die Emission war ein großer Erfolg, und die Anleger luden sie ein. Angesichts der Gewinne nach der Notierung stellten sich Tausende von Anlegern Schlange, um sich in Aktienangebote vieler anderer wie Hindustan Lever, die Sterling-Teeunternehmen usw. einzukaufen.

Im Nachhinein mag diese Kontrolle der Preisgestaltung durch das von der Regierung geförderte Komitee, das damals auch den Vorsitzenden von UTI hatte, ein Rückschritt gewesen sein.

Aber in dieser sozialistischen Ära scheint die Politik von dem Wunsch getrieben worden zu sein, nicht zuzulassen, dass MNCs überschüssige Gewinne abschöpfen, und die Kapitalmärkte anzukurbeln, um lokalen Firmen bei der Kapitalbeschaffung zu helfen. Zum Zeitpunkt der Umsetzung der Richtlinie war Manmohan Singh Wirtschaftsminister im Finanzministerium.

Ab den späten 70er und frühen 80er Jahren begannen einheimische Unternehmen, die indischen Kapitalmärkte zu erschließen – Reliance Industries Ltd unter der Leitung des Patriarchen Dhirubhai Ambani sammelte zunächst zu gleichen Teilen Mittel, später folgten TELCO, VIP Industries, Ranbaxy und Forbes.

Drei oder vier Jahrzehnte später erscheint es ironisch, dass die indischen Primärmärkte trotz des Wachstums der indischen Aktienmärkte nur wenige Emissionen seiner lokalen Top-Firmen verzeichnen, wobei interessanterweise die Preisgestaltung ein Problem für Anleger ist, die in der Vergangenheit gelitten haben. Politische Intervention, irgendjemand?

shaji.vikraman@expressindia.com

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