Erklärt: Lesen der Leitlinien der Federal Reserve
Um die US-Wirtschaft anzukurbeln, hat die Federal Reserve angedeutet, dass die Leitzinsen mindestens bis 2023 nahe Null bleiben werden. Was ist der Hintergrund ihrer Prognose und die Auswirkungen auf Indien?
Der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, wartet auf einer Pressekonferenz in Washington auf eine Frage eines Reporters. (AP-Foto: Alex Brandon, Datei) Die US-Notenbank hat ihre Pläne bekräftigt, die Referenzzinssätze nahe Null belassen bis mindestens 2023 zu verlängern und Zeiten höherer Inflation zu berücksichtigen, was als Orientierungshilfe der Zentralbank angesehen wird, wenn sie von der Aufgabe der Stabilisierung der Finanzmärkte zur Stimulierung des Wirtschaftswachstums übergeht.
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In der am Mittwoch veröffentlichten Grundsatzerklärung und den Wirtschaftsprognosen vom September signalisierten der Fed-Vorsitzende Jerome Powell und seine Kollegen ihre Absicht, außerordentlich geduldig zu sein, wenn sie versuchen, die US-Wirtschaft in den kommenden Monaten wiederzubeleben.
Der geldpolitische Offenmarktausschuss der Fed (FOMC) sagte in einer Erklärung, dass das Gremium erwartet, dass es angemessen sein wird, diesen Zielbereich beizubehalten, bis die Arbeitsmarktbedingungen ein Niveau erreicht haben, das mit den Einschätzungen des Ausschusses der maximalen Beschäftigung und der Inflation auf gestiegen ist 2 Prozent und ist auf dem besten Weg, die 2 Prozent für einige Zeit moderat zu überschreiten.
Was ist der Kern der neuen Leitlinien?
Die neue Guidance baut auf einer geldpolitischen Wende auf, die erstmals im Juni von der Fed signalisiert wurde, die darauf abzielt, jahrelang schwache Inflation zu neutralisieren und es der amerikanischen Wirtschaft zu ermöglichen, der pandemiebedingten Trägheit am Arbeitsmarkt entgegenzuwirken.
Die Fed nutzte die geldpolitische Erklärung auch, um eine Verlagerung von der Stabilisierung der Finanzmärkte hin zur Stimulierung der Wirtschaft zu signalisieren, und sagte, sie werde ihre derzeitigen Ankäufe von Staatsanleihen mindestens auf dem aktuellen Tempo von 120 Milliarden US-Dollar pro Monat belassen, teilweise um akkommodierende Finanzbedingungen in die Zukunft.
Das Virus verursacht enorme menschliche und wirtschaftliche Not, und die Fed ist entschlossen, ihr gesamtes Instrumentarium einzusetzen, um die US-Wirtschaft in dieser herausfordernden Zeit zu unterstützen, sagte das FOMC. Neue Wirtschaftsprognosen, die mit der geldpolitischen Erklärung veröffentlicht wurden, zeigten, dass die Zinssätze mindestens bis 2023 auf Eis liegen, wobei die Inflation in diesem Zeitraum niemals 2 Prozent überschreiten dürfte.
Tatsächlich sagen wir, dass die Zinsen sehr entgegenkommend bleiben werden, bis die Wirtschaft in ihrer Erholung weit fortgeschritten ist, zitierte Reuters den Vorsitzenden der Fed, Jerome Powell. Dies sollte eine sehr aussagekräftige Aussage sein, um die Wirtschaftstätigkeit zu unterstützen und die Inflation schneller auf das 2-Prozent-Ziel der Fed zurückzuführen, sagte Powell und fügte hinzu, dass die Forward Guidance seiner Meinung nach dauerhaft sein würde. Es wird erwartet, dass sich das Tempo der Erholung verlangsamt, was eine fortgesetzte Unterstützung der Fed und weitere Staatsausgaben erfordert, sagte er.
Nach der Ankündigung der Geldpolitik stieg der Dollar gegenüber einem Korb wichtiger Handelspartnerwährungen.
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Ändert dies die politische Haltung?
Die Haltung der Fed und die Maßnahmen des FOMC bauen auf den politischen Leitlinien und Prognosen von vor drei Monaten auf. Auf ihrer Juni-Sitzung prognostizierten alle 17 Vertreter der politischen Entscheidungsträger der Fed für dieses und das nächste Jahr einen Leitzins von nahezu null – den Leitzins, den die Fed bei der Umsetzung ihrer Geldpolitik anstrebt.
Wir denken nicht darüber nach, die Zinsen zu erhöhen, wir denken nicht einmal darüber nach, die Zinsen zu erhöhen, wurde Powell zitiert, der Reportern nach dem Juni-Treffen gesagt hatte, eine Maxime, die er seitdem wiederholt verwendet hat.
Die Fed ist sowohl zuversichtlich als auch engagiert und entschlossen, die Inflation von 2 Prozent leicht zu überschreiten – auch wenn dies Zeit in Anspruch nehmen würde, sagte Powell. Neue Prognosen besagen, dass die US-Wirtschaft in diesem Jahr um 3,7 Prozent schrumpfen könnte, weit weniger als die im Juni prognostizierte Schrumpfung von 6,5 Prozent; Die Arbeitslosigkeit, die im August bei 8,4 Prozent lag, soll sich bis Jahresende auf 7,6 Prozent verbessern. Alle 17 Fed-Politiker sahen, dass die Zinssätze bis 2022 unverändert blieben, wobei vier eine Zinserhöhung im Jahr 2023 prognostizieren.
Was bedeutet das alles?
Mit dem Entschluss, die Zinsen bis oder sogar nach einem Inflationsanstieg über dem 2-Prozent-Ziel niedrig zu halten, hat sich die Fed zu einem höheren BIP- und Beschäftigungswachstum verpflichtet, wie Ende letzten Monats nach einer fast zweijährigen Überprüfung bekannt gegeben wurde. Sieben Jahre lang hielt die Fed während und nach der Finanzkrise von 2008 die Zinsen nahe Null, bevor sie sie im Dezember 2015 anhob. In den letzten 10 Jahren dauerte es mehr als drei Jahre, bis das inflationsbereinigte BIP wieder auf das Niveau vor dem vorherrschenden gestiegen war die globale Finanzkrise.
Wie wirkt sich die Federal Reserve auf Inflation und Beschäftigung aus?
Wie andere Zentralbanken wie die Reserve Bank of India beeinflusst die US-Notenbank bei ihrer Geldpolitik Beschäftigung und Inflation hauptsächlich durch den Einsatz politischer Instrumente zur Kontrolle der Verfügbarkeit und der Kosten von Krediten in der Wirtschaft. Das wichtigste geldpolitische Instrument der Fed ist der Federal Funds Rate, dessen Änderungen andere Zinssätze beeinflussen – die wiederum die Kreditkosten für Haushalte und Unternehmen sowie die allgemeinen Finanzbedingungen beeinflussen.
Wenn beispielsweise die Zinsen sinken, ist die Aufnahme von Krediten billiger, sodass die Haushalte eher bereit sind, Waren und Dienstleistungen zu kaufen, und Unternehmen durch den Kauf von Sachanlagen expandieren können. Sie können auch mehr Arbeitskräfte einstellen, was die Gesamtbeschäftigung beeinflusst. Die stärkere Nachfrage nach Gütern und Dienstleistungen kann Löhne und andere Kosten in die Höhe treiben, was sich auf die Inflation auswirkt.
Während eines Abschwungs kann die Fed den Leitzins auf ihre Untergrenze nahe Null senken. Wenn zusätzliche Unterstützung erforderlich ist, kann sie mit anderen Instrumenten die finanziellen Bedingungen beeinflussen. Auch wenn die Geldpolitik nicht direkt oder unmittelbar mit Inflation und Beschäftigung verknüpft ist, ist die Geldpolitik ein Schlüsselfaktor.
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Welche Auswirkungen werden die Schwellenländer, einschließlich Indien, haben?
Theoretisch sollte ein Signal für die Beibehaltung niedriger Zinsen in den USA für die Schwellenländer (EME) positiv sein, insbesondere aus Sicht der Schuldenmärkte. Schwellenländer wie Indien haben tendenziell eine höhere Inflation und höhere Zinssätze als in entwickelten Ländern. Infolgedessen möchten FIIs in den USA Kredite zu niedrigen Zinssätzen in Dollar aufnehmen und dieses Geld in Anleihen von Ländern wie Indien in Rupie investieren, um einen höheren Zinssatz zu erzielen.
Wenn die Fed ihre Zinsen niedrig hält, erhöht sich die Zinsdifferenz der beiden Länder, was Länder wie Indien für den Currency Carry Trade attraktiver macht.
Ein niedrigeres Zinssignal der Fed würde auch in den USA einen stärkeren Wachstumsimpuls bedeuten, was positive Nachrichten für das globale Wachstum sein könnte. Dies könnte jedoch gleichermaßen zu mehr Aktieninvestitionen in den USA führen und die Begeisterung der Anleger für die Schwellenländer dämpfen.
Wie steht die RBI zu Wachstum und Inflation?
Während der geldpolitische Ausschuss der RBI in der Sitzung Anfang dieses Monats beschloss, die Leitzinsen unverändert zu lassen, sagte Gouverneur Shaktikata Das, dass es wichtig sei, das Pulver trocken zu halten und mit Bedacht zu verwenden. Er sagte auch, dass es angesichts der unsicheren Inflationsaussichten wichtig sei, die Inflationsdynamik zu sehen, die auch von wirksamen angebotsseitigen Maßnahmen abhängt.
Das Problem für die RBI ist die Wirksamkeit ihres geldpolitischen Signals. Sie hat den Repo-Satz im 17-Monats-Zeitraum von Februar 2019 bis Juni 2020 um 250 Basispunkte von 6,5 Prozent auf 4 Prozent gesenkt, bestehende Kreditnehmer haben jedoch nur sehr wenig gewonnen. Die Daten zeigen, dass die gewichteten durchschnittlichen Kreditzinsen für ausstehende Rupienkredite nur um 53 Basispunkte gesunken sind, fast ein Fünftel der Senkung des Leitzinses.
Das Ergebnis ist, dass praktisch alle bestehenden Kreditnehmer weiterhin einen höheren Zinssatz für ihre Kreditaufnahmen zahlen, obwohl das geldpolitische Signal eine starke Senkung der Zinssätze befürwortet, wodurch das Aufwärtspotenzial der geldpolitischen Leitlinien der RBI begrenzt wird.
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Unterdessen bleibt die Einzelhandelsinflation, während sie im August aufgrund der Abkühlung der Nahrungsmittelinflation leicht nachließ, weiterhin über dem oberen Ende des mittelfristigen Ziels der RBI für den fünften Monat in Folge. Es besteht die Sorge, dass dies zu steigenden Inflationserwartungen führen wird, was den tatsächlichen Inflationsverlauf weiter nach oben drücken könnte. Angesichts der kurzfristig erhöhten Inflation besteht zumindest bis zur zweimonatlichen Überprüfung der Geldpolitik der RBI im Dezember weniger Spielraum für geldpolitische Lockerungen.
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