Erklärt: Warum trotz des negativen BIP-Wachstums von Covid die Devisenreserven von April bis Dezember um 103 Milliarden US-Dollar gestiegen sind?

Wird 2007-08 ein Allzeithoch von 110,5 Milliarden US-Dollar überschreiten.

Der Kontextunterschied zwischen der offiziellen Reservenbildung damals und heute ist jedoch so viel wie Kreide und Käse.

Indiens Devisenreserven sind im laufenden Fiskaljahr zum 25. Dezember um über 103 Milliarden US-Dollar angewachsen. Und mit mehr als drei verbleibenden Monaten dürften sie das Allzeithoch von 110,5 Milliarden US-Dollar aus den Jahren 2007-08 übertreffen.

Der Kontextunterschied zwischen der offiziellen Reservenbildung damals und heute ist jedoch so viel wie Kreide und Käse. 2007-08 boomte die Wirtschaft und verzeichnete ein Wachstum des Bruttoinlandsprodukts von 9,3 Prozent gegenüber 9,6 Prozent und 9,5 Prozent in den beiden vorangegangenen Jahren. Auch das Haushaltsdefizit des Zentrums betrug nur 2,5 Prozent des BIP. Indien könnte dem Schock der Weltwirtschaftskrise, die ein Jahr später folgte, also locker standhalten.

Im Gegensatz dazu ist die Wirtschaft im April-September 2020-21 im Vergleich zum Vorjahr um 14,9 Prozent geschrumpft, und die Reserve Bank of India (RBI) erwartet ein Wachstum von -7,5 Prozent (zusätzlich zu a düstere 3,9 Prozent für 2019-20). Auch die Staatsfinanzen sind nicht in hervorragender Verfassung, mit der optimistischsten Projektion des Haushaltsdefizits des Zentrums für 2020-21 von 6,5-7 Prozent des BIP (gegenüber den veranschlagten 3,5 Prozent).

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In den Jahren 2007-08 wurde der Aufbau von Reserven in Höhe von 110,5 Milliarden US-Dollar, was 7,4 Prozent des damals viel geringeren BIP Indiens ausmachte, größtenteils durch ausländische Investitionen, externe kommerzielle Kreditaufnahmen und andere Kapitalzuflüsse in Höhe von insgesamt 107,9 Milliarden US-Dollar angetrieben.

*Stand 25. Dezember

Diese Zuflüsse waren eher das Ergebnis von „Pull“-Faktoren, die damit zu tun hatten, dass globale Investoren an der Wachstumsgeschichte Indiens teilhaben wollten. Die Anhäufung von Devisenreserven in den Jahren 2020-21 wurde hauptsächlich durch den Leistungsbilanzsaldo des Landes – die Lücke zwischen Exporten und Importen – angetrieben, der sich von April bis September mit 34,7 Milliarden US-Dollar ins Positive drehte. Dieser Überschuss ist wiederum darauf zurückzuführen, dass die Importe zwischen April und September 2020 um massive 95,6 Milliarden US-Dollar zwischen April und September 2019 gesunken sind.

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Der Leistungsbilanzüberschuss wurde auch durch einige ausländische Kapitalzuflüsse ergänzt. Allein Reliance Industries beispielsweise hat zwischen dem 22. April und dem 9. November weltweite Investitionen in Höhe von 1,99.321 Mrd. Rupien (etwa 27 Mrd Schuldenmärkte bisher in diesem Fiskaljahr. Laut RBI-Daten für April-September 2020 betrugen die gesamten ausländischen Kapitalzuflüsse, abzüglich Schuldenrückzahlungen und anderer Abflüsse, jedoch nur 16,5 Milliarden US-Dollar.

Darüber hinaus scheinen die hereinfließenden Kapitalströme im Gegensatz zu 2007-08 eher „Push“- als „Pull“-Faktoren zu sein. Da die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen derzeit bei 0,91 Prozent liegt – sie sind mit 0,19 Prozent für Großbritannien, 0,01 Prozent für japanische und minus 0,58 Prozent für deutsche Staatsanleihen gleicher Laufzeit noch niedriger – werden die Anleger gedrängt, nach Renditen zu suchen in Schwellenländern mit relativ höheren Renditen. Ein Teil dieser Dollarliquidität floss vor allem seit November nach Indien.

Alles in allem sorgt dies für eine außergewöhnliche Situation – einen Rekordaufbau von Devisenreserven, wenn die Wirtschaft zum ersten Mal seit 41 Jahren ein negatives Wachstum verzeichnet und inmitten einer beispiellosen globalen Pandemie.

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