Warum fällt Gold und wohin geht es?

Der inländische Goldpreis ist zum ersten Mal seit August 2011 unter 25.000 Rupien pro 10 g gefallen, was einen internationalen Trend widerspiegelt. Harish Damodaran erklärt die Faktoren hinter dem Rückgang nach dem Bullenlauf zu Beginn dieses Jahrzehnts.

Da schätzungsweise zwei Drittel der indischen Goldnachfrage aus ländlichen Gebieten stammen, sind niedrigere Erntepreise und ein bisher nicht so guter Monsun keine guten Nachrichten für Goldbarrenhändler und Juweliere.

Warum sind die Goldpreise abgestürzt – weltweit auf mehr als 5-Jahres-Tiefststände und in Indien auf fast 4-Jahres-Tiefststände?

Um das zu beantworten, müssen wir beantworten, warum sie überhaupt so stark gestiegen sind. Langfristig betrachtet stiegen die weltweiten Goldpreise fast drei Jahrzehnte lang kaum, vor allem inflationsbereinigt. Der am 21. Januar 1980 in London erreichte Preis von 850 USD pro Unze wurde erst am 3. Januar 2008 übertroffen und überschritt Mitte März die 1.000 USD-Marke, bevor er Ende Oktober nach der Finanzkrise wieder auf 700-750 USD einbrach . Der eigentliche Anstieg erfolgte erst danach, am 5. September 2011 erreichten die Preise mit 1.895 USD je Unze ein Allzeithoch. Seitdem sind sie jedoch auf knapp über 1.100 USD gefallen. Auch in Indien erreichten die Preise für 24-karätiges Standardgold in Mumbai am 28. August 2013 einen Rekord von 33.265 Rs pro 10 g. Am Mittwoch fielen sie auf 24.820 Rs, den niedrigsten Stand seit dem 6. August 2011.

Gut, aber das sind nur Zahlen. Wo ist die zugrunde liegende Erklärung, falls vorhanden?

Elisabeth Moos Kinder

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Zu beachten ist, dass Bullenläufe bei Gold episodisch und selten waren und größtenteils eine Reaktion auf Währungskrisen waren. Die letzte Rallye zum Beispiel fand nach der globalen Finanzkrise statt, die in den Industrieländern zu einer unkonventionellen Geldpolitik führte – von Zinssätzen nahe Null über Forward Guidance bis hin zu quantitativer Lockerung. Die wahrgenommene Entwertung von Fiat-Währungen durch die Druckmaschinen der weltweit führenden Zentralbanken – einschließlich der US-Notenbank – veranlasste die Anleger, Geld in Gold und andere „solide“ Vermögenswerte zu investieren. Der Pessimismus gegenüber Fiat-Währungen erstreckte sich sogar auf das Interesse an Bitcoin und anderen solchen Kryptowährungsexperimenten. Das Hoch von Gold fiel mit der Krise der US-Schuldenobergrenze von 2011 zusammen, bei der der Bundesregierung fast das Geld ausging, bevor ein Last-Minute-Deal mit republikanischen Kongressabgeordneten dem Finanzministerium ermöglichte, seine Kreditlimite vor Ablauf der Frist anzuheben.

Einfach ausgedrückt sind die Goldpreise gestiegen, wenn das Vertrauen der Öffentlichkeit in den Dollar – die Weltleitwährung – gelitten hat. Dies ist heute kaum noch der Fall, da sich die US-Wirtschaft selbst bei niedriger Inflation von einer Rezession erholt – und sich den düsteren Vorhersagen eines bevorstehenden Dollar-Kollapses widersetzt. Der beste Beweis dafür ist der US-Dollar-Index, der den Wert des Greenback im Verhältnis zu einem Korb von sechs anderen globalen Währungen misst. Der Dollarindex (Basis: März 1973 = 100) liegt derzeit nahe bei 98, verglichen mit dem Tiefststand von 72,93 am 29. April 2011, als die amerikanische Wirtschaft noch stotterte. Ein starker Dollar hat die Welt in Bezug auf Fiat-Währungen etwas weniger pessimistisch gemacht und gleichzeitig die Attraktivität von Gold als sicherem Hafen verringert. Der Dollarindex und die Goldpreise bewegen sich im Allgemeinen in entgegengesetzte Richtungen.

Was ist mit Indien? Warum fallen hier die Preise?

Indien importiert den Großteil seines Goldbedarfs. Ein Rückgang der Weltmarktpreise führt hier also automatisch zu niedrigeren Preisen. Auch der Wert der Rupie spielt eine wichtige Rolle. Der Tag, an dem der Goldpreis in Mumbai ein Rekordhoch von Rs 33.265/10 g erreichte – am 28. August 2013 – war auch, als die Rupie auf ein Intra-Day-Tief von 68,85 pro Dollar abstürzte. Auch hier erreichte die Nachfrage nach Gold als Anlageoption in Indien ihren Höhepunkt, als die Rupie sowohl nach außen als auch in Bezug auf die inländische Kaufkraft als schwache Währung angesehen wurde. Heute ist es umgekehrt, eine starke Rupie in Kombination mit einer relativ niedrigen Inflation macht das gelbe Metall zu keiner sehr guten Investition. (Die enormen Abflüsse aus börsengehandelten Goldfonds würden dies bezeugen.) Gold hat letztendlich nur sehr wenig Nutzen, außer als Rohstoff für Schmuck und als Wertaufbewahrungsmittel (wenn auch vielleicht nicht auf lange Sicht). Es generiert auch keine Einnahmen – im Gegensatz zu Grundstücksmieten, Dividenden aus Aktien oder Zinsen aus Anleihen.

Aber kann sich das glänzende Metall wieder erholen?

Unwahrscheinlich, zumindest in naher Zukunft. Ein starker Dollar, verstärkt durch eine Zinserhöhung durch die US-Notenbank, die zunehmend unausweichlich erscheint, könnte Gold durchaus dazu zwingen, die Untergrenze von 1.000 USD/Unze zu testen. Hinzu kommt, dass Griechenland vorerst einen unordentlichen Zahlungsverzug oder einen Austritt aus der Eurozone und ein bahnbrechendes Atomabkommen zwischen den Großmächten der Welt und dem Iran vermeidet, es gibt auch keine Unterstützung für Gold als „sicheren Hafen“. Und was Indien betrifft, so ist ein großes Minus für Gold die verringerte Kaufkraft auf dem Land. Angesichts der Tatsache, dass schätzungsweise zwei Drittel der indischen Goldnachfrage aus ländlichen Gebieten stammen, sind niedrigere Erntepreise und ein bisher nicht so guter Monsun keine guten Nachrichten für Goldbarrenhändler und Juweliere. Aber es ist nicht schlecht für die Zahlungsbilanz des Landes. Die Goldimporte erreichten in den Jahren 2011-12 und 2012-13 mit 55-56 Milliarden US-Dollar ihren Höchststand und waren neben Öl die Hauptursache für Leistungsbilanzdefizite, bevor sie in den letzten zwei Jahren auf 29-34 Milliarden US-Dollar zurückgingen. Und sie könnten in diesem Jahr noch weiter fallen.

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