Erklärt: Warum der Ölpreis unter Null gefallen ist

Rohölpreis: Am Montag erreichte der WTI-Rohölpreis minus 40 USD, was bedeutet, dass der Verkäufer den Käufer bezahlen sollte. Ist das so unlogisch, wie es scheint? Ein Blick darauf, was zum Absturz geführt hat und was es für Indien und die Welt bedeutet.

Rohöllagertanks am Öldrehkreuz Cushing in Oklahoma. Reuters

Die US-Ölmärkte haben am Montag Geschichte geschrieben, als die Preise für West Texas Intermediate (WTI), die beste Rohölqualität der Welt, im Interlay-Handel in New York auf minus 40,32 USD pro Barrel fielen. Dies war nicht nur der niedrigste jemals verzeichnete Rohölpreis – laut Bloomberg war der bisherige Tiefststand unmittelbar nach dem Zweiten Weltkrieg –, sondern er lag auch deutlich unter der Nullmarke.

Bei diesem Preis würde der Verkäufer von Rohöl dem Käufer 40 Dollar für jedes gekaufte Barrel zahlen.

Aber wie kann das sein? Wie sind die Preise überhaupt unter Null gefallen? Warum sollten sie von 0 $ auf -5 $ auf -10 $ und dann auf -40 $ pro Barrel fallen?

Rohöl ist nicht wie der tägliche Hausmüll, für dessen Beseitigung man bezahlen möchte; es ist in der Tat ein wesentlicher Bestandteil für das moderne Leben und das Wirtschaftswachstum. Einerseits ist der negative Ölpreis also fehl am Platz.

Doch auch wenn es so aussehen mag, ist dies kein unlogisches Ergebnis. Tatsächlich gab es Fälle, in denen Rohstoffe zu negativen Preisen verkauft wurden. So fiel beispielsweise in den USA im Mai 2019 Erdgas negativ auf die Preise. Darüber hinaus hat die Bankenbranche negative Zinssätze erlebt – bei denen man die Bank bezahlt, um sein Geld zu behalten – und Anleihen haben bekanntermaßen negative Renditen, bei denen ein Anleiheinhaber durch das Verleihen von Geld Verluste macht.

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Wie ist der Ölpreis?

Das erste, was Sie verstehen müssen, ist, dass die Rohölpreise in den letzten Monaten gefallen waren, noch bevor der COVID-19-Ausbruch weltweite Sperren auslöste. Sie lagen Anfang 2020 bei fast 60 USD pro Barrel und bis Ende März waren sie näher bei 20 USD pro Barrel.

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Der Grund war einfach: Zu viel Angebot und zu wenig Nachfrage (siehe Abbildung 1). Die Ölmärkte, weltweit und mehr noch in den USA, sehen sich in hohem Maße mit einem enormen Überangebot konfrontiert.

Klicken um zu vergrößern. Quelle: US Energy Information Administration

In der Vergangenheit hat die Organisation erdölexportierender Länder (OPEC) unter der Führung von Saudi-Arabien, dem größten Rohölexporteur der Welt (der im Alleingang 10 % der weltweiten Nachfrage exportiert), als Kartell gearbeitet und repariert Preise in einem günstigen Band. Es könnte die Preise durch eine Erhöhung der Ölproduktion senken und die Preise durch eine Reduzierung der Produktion erhöhen.

In der jüngsten Vergangenheit hat die OPEC mit Russland als OPEC+ zusammengearbeitet, um die globalen Preise und das Angebot festzulegen.

Es muss klar sein, dass die Einstellung der Produktion oder die vollständige Stilllegung einer Ölquelle eine schwierige Entscheidung ist, da die Wiederinbetriebnahme sowohl immens kostspielig als auch umständlich ist. Wenn ein Land seine Produktion drosselt, riskiert es außerdem, Marktanteile zu verlieren, wenn andere nicht nachziehen.

Der globale Ölpreis ist kein Beispiel für einen gut funktionierenden Wettbewerbsmarkt. Tatsächlich hängt sein reibungsloser Betrieb entscheidend davon ab, dass Ölexporteure gemeinsam handeln.

In der jüngsten Vergangenheit hat die OPEC mit Russland als OPEC+ zusammengearbeitet, um die globalen Preise und das Angebot festzulegen. (Reuters-Foto: Nick Oxford)

Wo hat der Ärger angefangen?

Anfang März endete diese glückliche Einigung, als Saudi-Arabien und Russland sich über die erforderlichen Produktionskürzungen uneinig waren, um die Preise stabil zu halten. Infolgedessen begannen ölexportierende Länder, angeführt von Saudi-Arabien, sich gegenseitig beim Preis zu unterbieten, während sie weiterhin die gleichen Mengen an Öl förderten.

Dies war unter normalen Umständen eine nicht nachhaltige Strategie, aber was sie noch katastrophaler machte, war die zunehmende Ausbreitung der neuartigen Coronavirus-Krankheit, die wiederum die Wirtschaftstätigkeit und die Ölnachfrage stark reduzierte. Mit jedem Tag, der verging, wurden die entwickelten Länder COVID-19 zum Opfer und mit jeder Sperrung gab es weniger Flüge, Autos und Industrien usw., die Öl verwendeten.

Welche Auswirkungen hatte der COVID-19-Ausbruch auf die Ölpreise?

Als die Zwietracht zwischen Saudi-Arabien und Russland letzte Woche auf Druck von US-Präsident Donald Trump beigelegt wurde, war es möglicherweise zu spät (siehe Grafik 2). Ölexportierende Länder beschlossen, die Produktion um 10 Millionen Barrel pro Tag zu kürzen – die höchsten Produktionskürzungen – und dennoch schrumpfte die Nachfrage nach Öl schneller.

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Dies bedeutete, dass sich die Diskrepanz zwischen Angebot und Nachfrage bis März und April weiter verschärfte. Berichten zufolge führte die Diskrepanz dazu, dass fast alle Speicherkapazitäten erschöpft waren. Züge und Schiffe, die typischerweise auch zum Transport von Öl verwendet wurden, wurden nur für die Lagerung von Öl verbraucht.

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Wichtig ist auch hier zu verstehen, dass die USA 2018 zum größten Rohölproduzenten aufgestiegen sind. Und das ist ein Grund, warum Trump im Gegensatz zu allen früheren US-Präsidenten, die vor allem in einem Wahljahr immer auf niedrigere Rohölpreise drängten, drängte auf höhere Ölpreise.

Was ist am Montag passiert?

Die Mai-Kontrakte für WTI, die amerikanische Rohölvariante, liefen am Dienstag, 21. April, aus. Als die Frist näher rückte, begannen die Preise zu fallen. Dies hatte zwei allgemeine Gründe.

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Bis Montag gab es viele Ölproduzenten, die ihr Öl sogar zu unglaublich niedrigen Preisen loswerden wollten, anstatt die andere Option zu wählen – die Einstellung der Produktion, deren Wiederaufnahme im Vergleich zu den geringfügigen Verlusten bei den Verkäufen im Mai kostspieliger gewesen wäre.

Auf der Verbraucherseite, also den Inhabern dieser Verträge, bereitete dies ebenso große Kopfschmerzen. Vertragsinhaber wollten dem Zwang, mehr Öl zu kaufen, entkommen, da sie im Nachhinein relativ spät erkannten, dass es keinen Platz für die Lagerung des Öls gab, wenn sie die Lieferung annehmen würden.

Zumindest vorerst liegen die Ölpreise für Juni und die kommenden Monate zwischen 20 und 35 Dollar pro Barrel.

Sie dachten, dass es für sie teurer wäre, die Öllieferung anzunehmen, den Transport zu bezahlen und dann die Lagerung (möglicherweise für längere Zeit, unter den Umständen) zu bezahlen, insbesondere wenn kein Lager zur Verfügung stand, als einfach ein Öl zu nehmen auf den Vertragspreis treffen.

Diese Verzweiflung beider Seiten – Käufer und Verkäufer –, das Öl loszuwerden, führte dazu, dass die Preise der WTI-Ölkontrakte nicht nur auf Null fielen, sondern auch tief in den negativen Bereich gingen. Kurzfristig war es sowohl für die Inhaber des Liefervertrags als auch für die Ölproduzenten kostengünstiger, 40 Dollar pro Barrel zu zahlen und das Öl loszuwerden, anstatt es zu lagern (Käufer) oder die Produktion einzustellen (Produzenten).

Wie sieht die Zukunft der Ölpreise aus?

Es ist wichtig anzumerken, dass der WTI-Preis für Mai an den US-Märkten so tief gefallen ist. Auch anderswo sanken die Rohölpreise, aber nicht so stark. Darüber hinaus liegen die Ölpreise für den Juni und die kommenden Monate zumindest vorerst zwischen 20 und 35 US-Dollar pro Barrel.

Es ist möglich, dass dies ein einmaliges Ereignis war, bei dem die Preise aufgrund eines bestehenden Überangebots an WTI-Öl, das im Landesinneren gefunden wird, unter Null fielen und es keinen Platz für die Lagerung oder den schnellen Transport gab.

Die Investitionsbudgets von Explorations- und Produktionsunternehmen werden angesichts der finanziellen Turbulenzen aufgrund der niedrigen Schieferölpreise voraussichtlich sinken. Normalerweise sollte dies die ölexportierenden Länder dazu zwingen, die Produktion zu drosseln und das Überangebot zu negieren, wodurch ein gewisses Gleichgewicht auf den Ölmärkten wiederhergestellt wird.

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Eine Wiederholung des Trends vom Montag kann jedoch nicht ausgeschlossen werden, da die weltweite Ölnachfrage mit der weiteren Ausbreitung von COVID-19 jeden Tag sinkt. Im kommenden Quartal gehen Schätzungen zufolge die Gesamtnachfrage um 30 % zurück.

Am Ende wird es die Diskrepanz zwischen Nachfrage und Angebot (bereinigt um die Einlagerungsmenge) sein, die über das Schicksal der Ölpreise entscheiden wird.

Wie wird sich das auf Indien auswirken?

Der indische Rohölkorb umfasst nicht WTI – er enthält nur Brent und Öl aus einigen der Golfstaaten – es gibt also keine direkten Auswirkungen. Aber Öl wird weltweit gehandelt, und die Schwäche des WTI spiegelt sich auch in den fallenden Preisen des indischen Korbs wider (siehe Abbildung 3).

Klicken um zu vergrößern. Quelle: Petroleum Planning and Analysis Cell

Es gibt zwei Möglichkeiten, wie dieser niedrigere Preis Indien helfen kann. Wenn die Regierung die niedrigeren Preise an die Verbraucher weitergibt, wird der individuelle Konsum immer dann angekurbelt, wenn die wirtschaftliche Erholung in Indien einsetzt. Wenn andererseits Regierungen (sowohl im Zentrum als auch in den Bundesstaaten) beschließen, höhere Steuern auf Öl zu erheben, kann dies die Staatseinnahmen steigern.

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